海螺水泥学习收获与思考
作为一名初学者，需要学习很多知识，也会犯很多很多错误；但是犯错不要紧，要学会知识纠正错误，让犯错数量在不断学习中变得越来越少。
成功的投资在于你所犯的错误经常少于其他人所犯的错误。
——《学会估值轻松投资》P12
记录犯错过程！依靠大脑记忆时间久了很快就模糊掉了，还是文字记忆深刻，也是一种再思考的过程。
一、本末倒置
先把估值结果表放出来，把错误摆在前面，比较容易看到，强烈提醒！
估值是建立在对企业的深度理解上，而不是简易套用公式！对于茅洋古用无风险收益率的倒数来估值；转到周期股分众、陕煤（8倍PE）用席勒市盈率估值；
然后我就天真地以为海螺这种周期股可以继续套用席勒市盈率估值即可，结果，又变化了！因为企业本质改变，采用未来三年现金分红及净资产净额来估值。这是建立在对企业理解地基础上做出的变化，原理没变。
继续犯错！新变化的估值方法学到手，一阵狂喜，AH股通吃，结果又嗑牙了。因为这方法使用未来现金分红估值，而港股分红需要收取10%~20%的红利税，“同一家公司，同一种估值”的教条主义啪啪打脸，港股估值必须再打8~9折。
估值是建立在理解企业的基础上所作的最后一步分析！而不是第一步！
二、分析历史收益率的分歧
我是测算了港股公众股东持股的收益率，23年77.5倍，年化收益率20.8%。未扣除红利税（持股多久后免税？因为假设从未卖出），分红未继续买入。初始持股按发行价计算，是否成立？故计算方式比较简单，那结果是否正确呢？先把问题记录了。
老唐计算的是A股历史收益率，也存在买入价的取值问题。而且他使用了分红再买入，计算各种费用，查询历史股价，复杂程度显著增加。最终以当月最高价计，结果是19年年化收益率19.4%。
两种结果看似接近，只能算这次是蒙对了。
因为在测算格力的时候，以开盘价还是当日均价计，结果差异比较大，16.8%和20%。以开盘价计，才能跟总市值匹配，总市值年化增长率21%。本质上讲，对于分析也足够了，但本着学习的态度，还是要继续弄清楚。等着对答案，或者寻求解答。
如何正确测算历史收益率？
三、分析企业之我不能
记录一下老唐分析海螺过程中，那些难以企及的思路逻辑。不会的时候就安静听讲学习记笔记。
计算出历史高增长，那原因是什么？这就是显示真功夫的时候了，这里就没我什么事了，我只需要一个小板凳，认真听讲记笔记就行。
高增长源自销量增长，这个容易一些，水泥吨价增长，这个有难度了，难点在于应用了大量数据来说明，而不是我认为，或者，大家认为。除了看到涨涨涨，老唐更进一步地解析了为什么涨涨涨。这就需要更加海量的知识以及格局眼界，大基建、城市化进程，进而一步一步地阐述从辉煌走向可预见的困局。这个或许十年、八年能达成，或者一生都无法达成，这样的思维高度并不是努力就能成功的！这也是老唐云的高度，甚至引来XXX反驳，这不反驳还好，一反驳高下立现，什么是云泥之别。
老唐只是阐述了海螺水泥的未来困局，一个字也没说它未来会不好，半个字也没提过它未来的股份不会噌噌噌上涨，咋就担心天崩地裂了呢？这脑回路、这持股信心？争辩的事我无能为力，但是拿个小笔记本记个小笔记还是会的
这个时候就怀念旧的点杀文了，真没那个手，没买个库卡机器人，打脸的工作完全没人愿意干！
对于贸易水泥的理解，我简单地以为那个赔钱货，拖后腿的，还给了个扣分项，如下图。其实不是，那是为了避免与自己的产品在贸易区内恶性竞争。这就需要对企业的理解！
四、竞争优势分析
仅记录学习，我自己一点也不会。但是，过去不会不会紧，希望经过学习未来能会。
从上市早、成本低开始，上市早容易获得资金扩张，我会不会又教条主义地应用到其他企业分析上呢？作个记号，警惕一下。由此得出的资本性支出推动销售量增长，并对后续估值产生影响，这一步跨越，是十几年功底的展示，我就看看、学学、背背。学到一点是一点。
对成本低的分析里面最亮的是T型战略，可以说这是海螺的一个制胜法宝。可惜啊，留言区里面很多人都喜欢迷海外扩张。明明知道水泥的本质，还是选择欺骗自己，为什么？！因为是“明明”知道，花花、华华不知道，因为骗别人不容易，骗自己容易。哎。
五、有息负债
企业很重要的一项指标，记录一下，我之前都没统计。
从海螺的有息负债的变化，推导出管理层的战略布局，这又是不可跨越的知识功底。也有可能是学不会的。但本着不怕慢就怕站的原理，能进一步是一步，进步不了，也算是学过一次。说不定哪天就无意中发挥作用了呢。
六、结语
1、买入需要分析''悲观假设下也可以获得过得去的收益''，排除需要分析''乐观假设下，也不值得投资/不划算''。
2、分析企业的逻辑，卖什么，为什么买他家，为什么没人抢，理解清楚商业模式，之后才是估值。
3、估值三大前提：利润是否为真，是否可持续，持续是否需要再投入。